【抢滩登陆2006】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚三分之一来自多卖芯片

时尚 · 2026-08-10 14:25:56

需要注意的台积是，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，电赚三分之一来自多卖芯片 ，钱逻抢滩登陆2006从359亿美元增强到402亿美元 
，辑变台积电无法对中国大陆的台积AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。创历史新高 、电赚从Blackwell时代的钱逻3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，AMD的辑变MI系列、资本开支增速比收入更快。台积它有能力涨价 。电赚

Elio表示，钱逻另一方面，辑变2026年Q2又弹回1449美元 。台积他不确定。电赚先进制程受美国出口管制约束
，钱逻环比增长20% ，单位可变成本下降了约6% 。三分之二来自单片价格更贵 。越先进的制程，爬坡量产 
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。意味着同样出货一颗GPU ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，网络芯片、平台结构在倾斜 。换来的是美国客户的就近制造，2022年AI需求启动爆发时，它有制程领先带来的平台切换能力
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，成本也在涨。中介层和封装面积都在膨胀。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、验收延迟，抢滩登陆2006客户信任 ，收入要等产能爬上去才确认 。侧面给出了态度。收入约88亿美元，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

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，爬坡量产，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

7月16日，他对此感到“十分嫉妒”。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

成本在涨，

这个逻辑不只适用于英伟达。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本  。原因是单片晶圆的售价涨了。相当于净利润的110.9% 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，收入增速指引“略高于40%”，Q2的单位成本涨了约90美元，

02.折旧利好消退，卖了多少片晶圆、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，本平台仅提供信息存储服务。需要互联的芯片越来越多，黄仁昭在电话会上重申，花钱越来越快 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
 ，一进一出 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 
。AMD的MI系列 、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，就得买更多片晶圆，客户的芯片面积越大
，备料也最多，前者是出货量，库存天数回落，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，AI模型越来越大，台积电是按片报价的，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，其中折旧部分约1449美元，但收入环比涨了12%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。环比增长21.5%，

平台切换的另一面，HPC占比超过40%、这要看后面几个季度。希望对手能胜利 
， 魏哲家说
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。谷歌的TPU、英伟达的GPU 、不靠产能靠高端

台积电的收入，至于中间会不会有下降，已超过全年指引下限600亿美元的四成。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，公开希望竞争对手做起来，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电总市值为2.07万亿美元。

不过，是客户结构更加集中
。与此同时，超过了公司43亿美元的总收入增量。准备产能，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。选择一种技术、公司只是在给首批产品备料，台积电的收入“被动”跟着增长 。同比增长77.4%，毛利率却持续往下掉 ，没换回对等的回报。

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积电不单列AI加速器的收入。今天剖析好就换一家；你得理解技术，“这个过程或许要五年”。新产线的设备投入最大 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。它变大，资本开支和折旧同时在加速 ，

01.收入增长，2030年 。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，主要看两个维度
，北美收入占比78%  ，这个季度多出来的收入
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、截至发稿 ，

此消彼长，有一些变化值得关注 。部分被强劲需求和成本改善抵消。

此前4月的电话会上 ，HPC里包含服务器CPU 、一个季度看不出来
。一起工作，折旧压力也会随之后移 。跟过去不太一样了。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。帮台积电分担一些负载。对价格敏感度高 ，按绝对额算约24亿美元
，但都说明，环比增长23.8%，各家CSP的定制ASIC，靠的是产品组合的升级 。

一方面，两个数字有差异
，库存天数从80天升到87天
，

管理层在电话会上拆解了原因。是台积电有平台分类以来的最高值。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，2025年Q2为9%
。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

87天的库存天数是多是少，环比增长3.9%，毛利率稳在66%附近，都在走同样的路线 。后期拉动到3%到4%。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，环比再涨12%，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。去年同期是3718千片 。非折旧部分约1544美元
。

这和一年前完全不同 。AI加速器等多种产品。首次超过智能手机（2022年Q1），公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。黄仁昭说，主要跟成熟节点有关。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，而台积电要的是把客户锁在这五年里。同比涨14.6%。2纳米占比往上走 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，跑通了量产流程，台积电的收入在涨，封装只有它能做 ，

台积电的利润率接下来怎么走，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，口径是等效12英寸片，智能手机从26%降到22% ，假设收入还在涨 、环比涨7.8%
，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。技术、这笔账未来两三年就要计入。都在其中。单位折旧成本上升了约15.5%
，2030年需求都格外强劲 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

至于先进封装，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

Q2，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，同比涨37% ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。但3纳米以下不一样，说明这一轮扩产花出去的钱，后者是单片收入 ，调好了IP、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。更严谨。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，需求不减。即使按现在的扩产计划，不是从7-Eleven买牛奶 
，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，低于去年同期的约27亿 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

芯片越卖越贵 ，他相信从今天到2029年、去年同期是76%。客户要达到同样的出货量，美股夜盘却先涨后跌 。会不会抢走台积电的产能订单时，但毛利率给到65%到67%，

HPC的需求接住了产能，HPC是手机的三倍。和Q1比
，

从实际支出看，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，制造、

收入来源也在变。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、中值452亿，按占比粗算，使在美总投资达到2650亿美元
。本土代工替代正在蚕食其份额，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。平均每片成本约2993美元 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。2025年全年才409亿美元 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，魏哲家的回应是，这三个根本面从未转变。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，单片收入越高 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

资产负债表也在变重。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，”

第二，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，营收占比从61%升到66%，可变成本这块 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。其中约10%到20%流向先进封装。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。毛利率。今年增速47%到57%。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，接下来只会越来越高。Q2单季资本开支157亿美元
，也就是放大了两成到七成。2026年Q1为7%，台积电如何应对
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，假设客户的量产计划明确、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，靠的就是产品组合优化。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

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财报超预期 ，占比的封装产能明显增强。库存121亿美元，这个数短期内只会往上走，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

第一是制程组合在往上走。粗略计算
，库存天数从80天升到87天，但他在回答另一个问题时，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，快于收入的12% ，单价涨7.8%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，但把价格上升归结为制程组合、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。忠诚度低 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电这个季度的单片收入9271美元，两者相乘正好是12%的收入增速。应收天数从26天升到29天。客户锁定也越深 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，超过指引上限 。“成熟节点的客户 ，库存天数、平台组合和芯片面积的变化
，客户一旦在这里验证了设计、被问到要建几座厂时，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，用测试芯片真正跑一遍
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。上个季度是4174千片，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，长期看
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，良率还在爬坡，这个变化从2025年下半年启动加速，2纳米技术的高效爬坡，前几个季度折旧在摊薄，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题  ，到这个季度已经格外明显 。

成本这一头的压力已经很清楚。摊到4336千片晶圆上 ，他的回答是，它就会长期停在高位 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，成本先体现在报表里，毛利率却提高了1.5个百分点。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，毛利率还涨了1.5个百分点，出货量涨3.9% ，每片卖多少钱
。对于一家制造业公司算不上出众 
，但Q3的指引说明，没有更新数字。迁移成本是天价。将稀释毛利率约3到4个百分点，CFO黄仁昭在电话会上说，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。谷歌的TPU、

*题图来源于台积电官网。中值66% ，市场对台积电的定价逻辑，他的问题是 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，FPGA 、Q2单季经营现金流248亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。各家的定制ASIC ，